随着年末节日的到来，白酒板块再度风生水起。但高增业绩之下，难掩多年粗放扩容造成的规模效应“滞胀”，企业主业盈利效率增长有效，业绩并非真金白银，中小投资者需要仔细筛选。

　　多数企业业绩大增

　　经历了连续多年的“粗放型”发展，不少白酒企业2007年的主业收入并没有大幅度增长，也就是说，其业绩大增并非源自货真价实的主业收入大增。其中的五粮液主业收入增长仅仅只有1.5%，山西汾酒(600809行情，股吧)主业收入增长也只有9%，沱牌曲酒(600702行情，股吧)该数据增长仅仅只有11%，与其高增净利润并不相符。

　　毛利率提高有限

　　即使对于主业收入明显增长的企业，其相应的主业成本也大幅度增长，导致主业高增并没有带来理想的规模效应，其对应的盈利能力提高有限。我们知道，经营毛利率代表一家公司主业产销的盈利效率与规模效应现状，一家主业收入大幅度增长的公司，可能生产成本也大幅度增长，毛利率并不一定提高。而综观白酒板块，正是这种情况，主业收入连续多年的大幅度增长之后，在2007年增长速度明显减缓。其中，行业领头羊五粮液主业收入增长仅仅只有1.6%，对应毛利率仅由去年的44.26%增加到了目前的48%；山西汾酒的毛利率也仅仅由去年的54%上升到了目前的62%；泸州老窖(000568行情，股吧)的该数据则由去年的49%上升到了目前的50.5%；水井坊(600779行情，股吧)的该数据则由去年的62%仅仅上升为目前的63%。

　　与此同时，代表公司综合盈利效率的经营净利率数据却发生了突飞猛进的上涨，其中的水井坊的三季度净利率由去年的11%大幅度增长为而今的17.62%，古井贡酒(000596行情，股吧)的该数据则由去年的1.3%增加到了目前的2%。

　　一家公司的毛利率增长有限，而净利率大幅度增长，说明公司在“节流”方面成绩突出，控制期间费用与支出严格，主业外创收显著，乃至主业利润加减各项损益之后，所得到的最终经营效率大幅度提升，与白酒板块的整体业绩增长相辅相成。

　　节流促业大增

　　我们以近期股价大涨的水井坊为例，可以看到“节流”的显著成绩。一方面，账面显示，该公司投资收益大幅度提高，三季度的数据由去年同期的87万元上升到了本期的1226万元；另外一方面，公司期间费用节约有道，除开营业费用、管理费用控制得当之外，公司的三季度财务费用锐减为305万元。开源节流并重，显然让白酒类企业的业绩明显提高。以此为标准衡量诸多财务数据，挑选那些盈利效率提高较快、业绩增长稳健的企业，投资者才可找到货真价实的“价格洼地”。